德意志银行集团（以下简称“德意志银行”）中国区首席经济学家张智威博士近日发布了2018中国经济展望研究报告。张智威认为，2017年中国经济成绩不俗，增速稳健，消费及服务行业的表现尤为突出；三线城市房地产市场持续蓬勃；供给侧改革颇见成效，提升产业收益。过去的2017年全球经济环境良好，日本和欧洲经济增速提升，市场平稳，美元下行使人民币兑美元走强。
德意志银行预计，未来五年中国经济增长模式将经历转型。过去投资主导的劳动密集型经济增长模式将在劳动力人口缩减、去杠杆、基础设施投资放缓、宏观经济政策收紧等因素的作用下，由高速增长向高质量发展转变，调整发展方式、转换增长动力。房地产及基础设施投资对经济增长的引擎作用将被一部分行业取代，例如高端制造业和中高端消费领域。德意志银行认为，2018年在这些领域的创新发展值得期待。
在财政政策方向上，德意志银行预计中国将继续保持财政赤字GDP占比3%左右水平，同时德意志银行认为财政支出总额增速将会下降，其中包括中央及地方政府财政支出。此外，预期人民币汇率在2018年基本保持稳定。
⊥外部环境而言，2018年将充满变化。德意志银行认为全球主要央行将收紧货币政策。欧洲央行及日本央行缩减资产购买规模、美联储缩表体现出这一轮全球量化宽松周期的高峰已过。此外，美联储仍处在渐进式加息周期，德意志银行预计12月将迎来新一轮加息，并在2018和2019年分别进行四轮和三轮加息。
在债券市场研究方面，德意志银行高级策略师刘立男近日发布的研究报告预计，人民币债券或将于2018年中期纳入JPM-GBI指数（摩根大通国债-新兴市场指数），并或于2018年下半年纳入另一主要全球债券指数。德意志银行预计未来五年，人民币债券投资流入将达到7000-8000亿美元。
刘立男表示，上述判断主要有三个基础：一是2017年外汇衍生品和利率衍生品市场对外开放，以及税制澄清，有效消除了境外投资者对进入国内债券市场投资后，人民币完全可兑换和资本跨境流动便利性的担忧。二是对外汇远期交易中外汇储备要求的降低，和党的十九大对金融改革和对外开放的强调，标志着中国已经做好了继续深化金融改革的准备。三是随着人民币稳定，中国或将继续提高资金跨境流动的便利性。
该报告认为，2017年，人民币债券市场的新增境外投资规模达3700亿元，海外投资总量至1.22万亿元，占中国国内债券市场的1.65%，达到境内债券市场向境外投资者开放以来的最高水平。德意志银行认为，2018年全球经济将保持增长活力，中国经济整体运行持续稳定，中国经济政策将更加注重增长质量和防范金融风险。人民币收益率的绝对水平与历史标准或其他亚洲债券市场对比，仍具吸引力。
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